“流動性難題下的險資資產配置與償付能力對策”專家座談會在京舉辦

10月18日，中國保險資產管理業協會專家座談會——“流動性難題下的險資資產配置與償付能力對策”在京舉辦。本次專家座談會圍繞宏觀和市場流動性趨勢以及保險資產管理業影響與應對展開。當前，以經濟增長停滯、通縮、低利率、貨幣流通速度下降為主要特征的流動性陷阱正在全球蔓延。國內經濟整體仍面臨下行壓力，M1與M2“剪刀差”擴大，社會投資意愿低下。隨著金融乘數的不斷擴張，金融機構資金流動性充足，對“安全+高收益”資產的追逐競爭加劇。流動性難題影響并考驗保險資產管理機構的資產配置和償付能力。

座談會上，前國家外匯管理局國際收支司司長，現任中國金融四十人論壇學術委員、高級研究員管濤，前中國人民銀行金融研究所所長、現任大成基金管理有限公司首席經濟學家姚余棟，中國社會科學院教授、天風證券股份有限公司首席經濟學家劉煜輝，安華農業保險股份有限公司副總裁周縣華進行了主旨發言。中國保監會資金部相關領導，協會執行副會長兼秘書長曹德云到會并做交流。此外，數十位業內外專家、高校學者以及協會投研負責人聯席會成員參與座談，分享觀點，交流經驗。

管濤就當前人民幣匯率走勢、國內及全球流動性判斷進行分享。管濤認為，無論從國內還是從國際看，在低增長陷阱背景下，寬流動性、低利率仍是貨幣政策主流，主要經濟體貨幣政策走向趨同而非分化，全球流動性拐點可能還沒有到來。在政策調節方面，更多要依靠結構性政策和財政刺激政策而非貨幣政策。在寬流動性、低利率環境下，資產荒狀況將繼續存在，對中長期機構投資者不利。在金融與實體經濟背離進一步擴大的背景下，國際金融風險正由積聚期轉入暴露期，全球資產配置要注意回避風險資產，回避資產泡沫。就國內投資而言，中國的政府債和政策性金融債仍有一定機會，但信用債可能面臨較大調整風險。

姚余棟從貨幣供需關系以及占優貨幣理論出發，闡述了對當前流動性的看法。姚余棟認為貨幣供給是線性增加，而貨幣需求由于存在交易和清算而呈現指數增加，這種貨幣供需關系的不平衡使得全球流動性會發生逆轉，由流動性過剩轉為流動性不足。根據占優貨幣理論，以美元、日元等為代表的國際貨幣將出現升值。對中國而言，隨著人民幣加入SDR，也將享受更多的國際貨幣紅利。

劉煜輝認為，近年來經濟風險呈現出從經濟預算約束大的部門（如國有企業、地方政府）轉向經濟預算約束小的部門、再轉向硬約束部門（居民家庭）的趨勢，風險轉移的過程中產生金融杠桿和泡沫膨脹。當前產業資本與金融資本存在嚴重背離，收益與風險平衡也存在較大扭曲。面對經濟下行、利率持續走低，保險機構投資者需要重點防范利差損以及再投資風險，積極關注權益投資。

周縣華圍繞“流動性陷阱、償二代與險資資產配置”主題分析了全球主要經濟體的流動性陷阱問題，并從創新、資本和人口的角度指出貨幣政策無法解決結構性問題。我國現階段面臨著流動性過剩以及資產荒等問題，這一定程度上加大了我國保險業的利差損和資產負債不匹配等風險。在保險資產配置方面，他建議保險機構要在“償二代”的基礎上，理性接受4-5%的投資回報率，提高風險管理能力。此外，保險資金可以適當提高境外資產配置比例，分散投資風險。

之后，與會代表充分討論了流動性難題下宏觀市場情況，行業面臨的挑戰以及企業發展的困境，對監管政策以及企業經營決策提供建議。

在總結環節，協會副秘書長劉傳葵表示，當前流動性難題主要表現在內部流動性和外部流動性兩個方面。內部流動性難題體現于資金在資產負債兩端的不匹配以及資金使用和變現能力方面；外部流動性難題體現于市場貨幣量增速較快、資金流向存在脫實向虛問題以及無法獲取收益性風險性匹配的資產方面。在這種經濟新常態下，保險資管機構需要積極穩妥應對，積極配合國家發展和產業轉型，以“保險姓?！睘槌霭l點，發揮長資金以及大類資產配置優勢，把握新形勢下的資產配置機會，提升行業在全社會中的作用和認可度。

中國保險資產管理業協會專家座談會通過邀請國內外、業內外理論或實踐專家就行業發展過程中，監管關注、會員關心的重大事件和重點話題進行座談交流。本次座談會是繼“‘寶萬’事件的問題探討”、“降杠桿、防風險、促轉型”后又一次成功舉辦的專家座談會。未來，協會將繼續做好專家座談會，及時反映行業焦點、及時表達專家觀點，用專業的聲音不斷推動行業發展。